（来源：中信证券固定收益部）
★ 数据速递
CPI：5月同比+1.2%，预期+1.4%，前值+1.2%；环比-0.1%，前值+0.3%。
PPI：5月同比+3.9%，预期+3.5%，前值+2.8%；环比+0.5%，前值+1.7%。
★ 核心要点
CPI：CPI环比由正转负，同比持平于前值。
PPI：PPI环比涨幅收窄，同比涨幅扩大。
综合分析：
①CPI方面，我国5月CPI整体呈现工业消费品偏强、食品与服务消费偏弱的格局。工业消费品仍是CPI的主要拉动力，其中汽油价格对CPI同比增速的贡献依旧在一半以上，此外虽然近期黄金价格承压，但由于去年同期基数较低，黄金饰品依旧拉动CPI同比约0.17个百分点。不过或受“五一”节后出行季节性回落影响，服务价格环比由正转负、同比涨幅也小幅回落；生猪供强需弱格局延续，猪肉价格回落带动食品价格降幅扩大。
②PPI方面，随着制造业设备更新不断推进、AI算力相关需求持续增长，有色金属、电气机械、计算机相关行业价格延续高增，对PPI同比增速形成主要拉动。此外5月国际原油价格有所回落但仍处历史较高水平，石油开采、石油产品制造、化工制造等行业价格环比虽有所走弱，但对PPI同比拉动仍然较强。生产资料价格延续上涨带动5月PPI同比增速续创近三年来新高。
③综合来看，输入性因素影响边际减弱但仍为5月通胀的主要支撑项，CPI表现整体平稳，生产资料带动PPI涨幅延续扩大。值得注意的是，5月核心CPI环比增速转负，同比增速亦有所回落，且PPI生产资料与生活资料同比增速的差值已升至近四年来最高水平，反映在内需偏弱背景下，上游成本压力向中下游商品价格传导仍存一定阻力，通胀的进一步回升或仍需等待政策性金融工具等扩内需政策的落地见效。
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