全球政府债券市场正经历数十年来最剧烈的抛售。中东局势升级推高能源价格，通胀压力居高不下，各国财政赤字持续扩张，强劲经济增长压制降息预期——多重因素共振，驱动全球收益率接连刷新历史里程碑。
10月1日周四，美国10年期国债收益率上涨4个基点至5.348%，突破2007年高点，创2002年以来新高；30年期美债收益率同样触及2002年来最高水平。英国30年期国债收益率升至6%，为1998年3月以来首次。欧元区方面，法国公债收益率触及18年新高，法德利差扩大至2012年6月以来最宽；日本10年期国债收益率亦升至3.11%。彭博全球综合国债总回报指数收益率已升至2000年以来最高，全球债券今年累计亏损2.7%。
收益率的急速攀升正对全球金融市场产生直接冲击，美股股指期货涨幅收窄，欧洲斯托克50指数跌至6月12日以来最低水平。随着美联储等主要央行维持紧缩立场，借贷成本全面走高，债务负担较重的法国、意大利等国财政压力显著上升，欧元区债务可持续性隐忧再度浮现。
品牌配资开户AXA集团首席经济学家Gilles Moec表示，"即便部分关键阈值已被突破，长端收益率也未必已达到自我稳定的水平。"Apollo全球管理公司的Torsten Slok则警告，利率存在长期维持高位的风险。
能源冲击与通胀：抛售的直接导火索本轮全球债市抛售的直接触发因素，是中东战争引发的能源价格飙升。
高盛将美伊战争造成的石油供应冲击定性为有史以来规模最大。布伦特原油价格最高涨至每桶126.41美元，霍尔木兹海峡能源通道受阻，推高了全球汽油和柴油价格。与此同时，近期热浪导致食品价格同步上涨，进一步加剧全面通胀压力。
通胀持续超出央行目标，令市场对进一步加息的预期持续升温。美联储9月已加息一次，官员暗示若通胀不退，后续仍有加息可能。澳大利亚和日本央行近期亦相继收紧政策，市场目前预期英国、加拿大和欧洲未来数月内将跟进加息。欧元区货币市场预计，到2027年底欧洲央行存款利率将从目前的2.50%升至3.42%。
通胀对债券的杀伤力在于双重侵蚀：一方面压缩未来票息和本金的实际价值，另一方面强化"高利率更久"预期，促使投资者抛售固定收益资产转而持有股票。Wellington Management固定收益组合经理Martin Harvey直言，"债券目前对股票而言并非有效的对冲工具。"
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财政赤字失控与供给泛滥：结构性压力持续累积除短期冲击外，政府债务供给的结构性扩张正成为收益率上行的深层驱动力。美国国债规模近期首次突破40万亿美元，OECD国家今年预计合计借款总额高达18万亿美元，债券供给的持续涌入迫使投资者要求更高的收益率补偿。
与此同时，AI基础设施建设热潮正掀起一场企业层面的借贷狂潮。据彭博，全球企业今年已发行逾4000亿美元债券为科技投资融资，与政府借贷争抢同一资金池。T. Rowe Price全球固收主管Arif Husain写道，供给的急速膨胀"最终将推高包括美债在内的高质量政府债券收益率"。
全球国防开支的激增同样加重了政府财政负担。美国国防预算在2026财年首次突破1万亿美元，伊朗战争、乌克兰冲突及北约、中东、亚洲的重新武装趋势，正全面加深各国融资需求。PGIM Credit全球经济副主管Katharine Neiss警告，"长期发达市场利率看似无休止地攀升，正将多个经济体推向难以为继的债务轨道。"TS Lombard全球宏观战略董事总经理Steven Blitz则预测，美国10年期收益率未来数年内可能触及8%。
日本因素与买方结构转变：市场承接力下降日本正从全球债市的稳定器变为不确定因素。日本财务省储备数据显示，截至8月底东京持有的外国证券环比骤降878亿美元，为有记录以来最大跌幅，市场普遍认为日本在出售美债以干预汇率、支撑日元。此外，日本利率上行正迫使日元套利交易者——此前以低息日元借款买入全球高收益资产——被动平仓，进一步加剧各国债券抛售压力。日本10年期国债收益率已升至3.11%，30年期升至4.200%。
与此同时，美债传统大买家正逐步淡出。据彭博经济研究，自2020年以来，美联储和外国官方机构持有的美债占GDP比例分别下滑约12个百分点和8个百分点，持有结构日益向对价格更为敏感的对冲基金等私人投资者倾斜。纽约联储研究人员指出，市场已"随时间推移变得对价格越来越敏感"，这解释了"历史上收益率变化的很大一部分"。
支撑全球低利率数十年的另一大基石——全球储蓄过剩——亦已走向终结。据牛津经济研究院分析，金融危机后支撑全球储蓄过剩的三大力量：财政紧缩、美国去杠杆化和中国出口，要么已经逆转，要么受制于贸易保护主义而明显收缩。叠加特朗普贸易战带来的额外通胀风险与地缘政治的持续碎片化行业利好，全球资本供给趋紧与借贷需求旺盛的矛盾将长期并存，推动收益率在高位运行。
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